机械

锐科激光()公司点评报告：

中报业绩超预期，国产激光器专精特新小巨人

分析师:刘智

登记编码：S1

事件：

锐科激光年8月17日披露中报，公司上半年实现营业总收入16.1亿，同比增长.9%；实现归母净利润2.6亿，同比增长.4%；每股收益为0.6元。

点评：

中报业绩超预期，产品结构优化推动毛利率净利率大幅提高

年上半年实现营业总收入16.1亿，同比增长.9%；实现归母净利润2.6亿，同比增长.4%。业绩超预期。

其中Q2单季度实现营业收入10.26亿元，同比增长78.72%；实现归母净利1.50亿元，同比增长.16%；

从毛利率看，H1公司整体毛利率为31.04%，同比去年提高7.06pct。净利率为17.54%，同比去年提高了7.05pct。主要原因是产品结构的变化，今年高毛利率的连续光纤激光器业务大幅增长，带动了整体毛利率的大幅提高。

分业务看，公司业务模式简单，主要以激光器为核心产品。

H1连续光纤激光器实现营业收入13.17亿，同比增长.5%，占主营业务收入的81.8%，业务高度集中。H1连续光纤激光器毛利率32.53%，同比去年提高6.92pct。

H1脉冲光纤激光器实现营业收入1.66亿，同比增长36.74%，产品毛利率9.16%，同比下滑6.13%。

国产激光器龙头，受益激光应用渗透加速和国产进口替代

锐科激光是国产光纤激光器的龙头企业。公司不断创新突破，技术研发实力始终在国内同行业中保持领先水平，形成了单模组连续、多模组连续、脉冲光纤激光器等系列产品，其中公司自主研发的多款连续光纤激光器获科技部“国家重点新产品”称号。在国内市场与国外品牌的竞争中逐步赶上外资激光器巨头IPG，年市场份额达到24.4%，排名国内第2，进一步缩小与IPG（年34.6%）的市场份额差距。

激光具有方向性好、能量高、单色性好等突出优点，近年来逐渐在各行各业应用展开，在加工领域应用尤为显著。激光加工市场前景较大，发展速度较快。激光器市场空间充分受益激光应用的渗透加速和国产进口替代。

股权激励激活管理层和员工积极性，高激励条件反应了公司对中长期增速的信心

公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股股票万股，授予包括董秘在内的名高管核心员工，授予价格32.96元。股权激励第三期解禁条件为公司以年营业收入为基数，年营业收入复合增长率不低于27.00%；年净资产收益率不低于17.00%。5年复合增长率不低于27%，净资产收益率不低于17%，这反应了公司对行业的未来发展，公司的中长期业绩增速有很强的信心。

首次覆盖，给与公司“增持”投资评级

我们预测公司、、年归母净利润5.02亿、6.85亿、9.04亿元，、、年EPS分别为1.16、1.59、2.09元，按照收盘价66.2元/股计算，对应PE为别为56.92X、41.73X、31.65X。

考虑到：

1）激光器是激光设备的核心零部件，激光在医疗、工业等领域应用仍处于一个初级阶段，未来渗透空间巨大，国产进口替代空间较大；

2）公司是国产激光器龙头，市场份额第2，加速赶超行业龙头IPG，未来国产进口替代空间巨大。

首次覆盖，给与公司“增持”投资评级。

风险提示：激光应用渗透不及预期；激光器市场竞争加剧；原材料上涨，毛利率承压。

财务报表预测和估值数据汇总（单位：百万元）

风险提示

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