中国广核()公司深度报告：国内核电龙头核电重启打开行业空间类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：濮阳/范杨春晓日期：-02-07公司A股IPO在19年8月26日在深交所上市。19年8月16日，公司公告A股IPO发行结果。登陆A股前，中广核电力已于年12月10日在港交所上市交易，股票代码.，是全球第一家上市的纯核电企业。本次A股IPO发行的发行价格为人民币2.49元/股，发行数量为50.5亿股，募集资金总额.74亿元、募集资金净额.90亿元。中广核电力是中国核电行业最大的参与者。公司第一大股东为中广核集团，持股比例达57.78%。公司股权结构相对集中，截至19年三季度末，公司前三大股东持股合计占比达到80.68%。公司收入由电力销售、工程建设组成，电力销售占比超过九成。年，营业收入中电力销售、工程建设分别占93.6%、6.4%。~年，公司三年收入、归母净利润复合增速分别为23.7%、9.0%。核电行业分析：核电发展空间巨大，19年核电项目审批正式重启。1)年起，世界核电发电量开始从福岛核事故的影响中复苏。年至年，受福岛核事故影响，全球核能发电量显著下跌。此后于年开始，全球核能发电量逐渐恢复。年，核能发电量为亿千瓦时，占全球总发电量的9.6%。年，世界核电并网容量达到.54亿瓦特，~年五年复合增速1.3%。2)我国在运、在建核电机组容量排名分别为世界第三、第一。目前，我国已成为世界上少数几个拥有比较完整的核工业体系的国家之一。目前在运核电机组装机容量排名前五的国家分别是美国、法国、中国、日本、俄罗斯，中国排名第三。中国是全球在建机组装机容量最大的国家，占世界在建核电装机容量的22.7%。我国核电站集中在华东、华南等沿海地区。3)我国核电发展迅速。年1至11月，我国核电发电量达到.4亿千瓦时，占全国总发电量的4.9%，十年复合增速15.7%。年，我国核电装机容量达到万千瓦，占全国发电装机的2.4%，十年复合增速17.3%。年1月1日后投产的核电机组执行全国标杆电价，此前每个核电站设定上网电价。4)核电项目优势明显，审批有望近期重启。核电具有环保、电量稳定、利用小时高等优点。年，我国核能占一次能源消费量的比重为1.8%，相比于世界平均水平4.4%还有较大提升空间。截止目前，十三五期间新开工核电规模较十三五规划还有较大差距。漳州核电厂1、2号机组、太平岭核电站一期环评报告19年3月受理，核电项目审批有望近期重启。公司业务分析：国内最大的核电公司，在建项目充足。1)公司是国内最大的核电公司，年发电量市场份额58.4%。我国核电项目由中广核集团、中核集团、国家电投三家公司投资开发。截至年12月31日，公司管理24台在运核电机组，装机容量分别为27,兆瓦，占全国在运核电总装机容量的57.2%。截至年12月31日，公司管理4台在建核电机组，装机容量分别为4,兆瓦，占全国在建核电总装机容量的39.0%。公司管理的在运核电机组上网电量市场份额为国内市场第一，年市场份额58.4%。2)在运27兆瓦，红沿河5、6号机组今明两年投产。截至年12月31日，本集团运营管理的在运核电机组共24台，装机容量为27,兆瓦。年公司控股上网电量较年增长15.1%。其中，阳江5号机组、6号机组、台山1号机组、2号机组分别于年7月、年7月、年12月、年9月份投入商业运营，贡献了较多的电量增量。受到电力供需情况影响，年上半年，公司负荷因子从81.53%下降到80.56%，利用小时从下降到小时。公司机组上网电价相对稳定，宁德3、4机组、防城港机组上网电价曾经调整。公司位于广东省内的核电机组的上网电量均为计划电量，市场化电量主要在防城港、宁德核电机组。年，公司市场电量发电.24亿千瓦时，占上网电量总额的20.44%，主要包括防城港核电的市场电量.72亿千瓦时和宁德核电的市场电量.52亿千瓦时。3)在建机组4兆瓦，项目储备充足。截止年12月31日，公司在建机组4兆瓦；其中红沿河二期两台机组预计分别在年下半年和年投入商运。4)集团资产注入预期明确，惠州核电、苍南核电进展较快。中广核集团其他核电业务处于相对早期或规划中，其中惠州核电(19年7月核准)、苍南核电进展较快。中广核集团已与中国广核签署《委托管理框架协议》及其补充协议，将其持有的惠州核电、苍南核电、咸宁核电、湖北核电等公司的股权委托给发行人管理。中广核集团承诺将其持有的核电项目在正式开工后5年内注入上市公司。5)19年8月纳入美国商务部实体名单，整体影响可控。美国时间19年8月14日，美国商务部将在联邦纪事上发布公告，将中广核集团及其关联公司共4家实体加入“实体清单”。公司在建、拟建项目中，只有目前处于前期阶段的陆丰项目(AP)可能受到影响。盈利预测与投资建议：1)A股中国广核估值略高于中国核电。目前A股核电运营上市公司仅有中国核电，其~年PE分别为14.9、14.2、12.3倍，PB为1.47倍。2)投资建议：成长性核电运营龙头，首次覆盖给予推荐评级。预计公司~年EPS分别为0.20、0.23、0.25元人民币。对应市盈率15.9倍、13.8倍、12.8倍，市净率1.79倍。风险提示：项目建设进度或低于预期、上网电价或低于预期、核安全风险等盛通股份()：素质教育龙头开启三年千店计划入股VIPCODE推进在线布局类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯日期：-02-07自年12月底以来，湖北省及全国其他地区陆续出现新型冠状病毒感染的肺炎病例。年2月6日，在线少儿编程巨头公司VIPCODE宣布获得盛通股份的战略投资。针对短期疫情的负面影响，市场对于盛通股份乐博教育线下业务长期向好趋势保持

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