北京中科白殿疯眞棒 http://disease.39.net/bjzkbdfyy/170528/5410869.html

作者：王华君

联系人：张杨

来源：浙商机械国防团队报告

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事件：

上市公司公告：公司近日收到SKOn合同中标通知。合同项目为匈牙利夹具机、充放电机-2线，金额为万美元（不含税，折合人民币约为万元），盐城夹具机、充放电机-2线，金额万元人民币(不含税)。

摘要

核心观点：

中标SK两工厂共计7.3亿元锂电设备订单，海外业务取得积极进展

此次公司收到SKOn匈牙利、盐城两工厂合计约7.3亿元（不含税）订单，经测算预计超过公司年全年订单总金额的5%，构成特别重大合同。

SKOn为韩国主要石化公司SKI旗下子公司，专注从事动力锂电池业务，年全球装机量3.GWh，市场份额4.4%，是仅次于LG、SDI的韩国第三大动力电池企业，资金实力、合同履约能力强。-年公司对SKOn的销售金额分别为0.8/./0.9亿元，占当年营业收入的比例分别为6.%/7.4%/3.7%。

参考股权激励的业绩解锁条件，预计-5年业绩复合增速达34%

公司2年股权激励计划中2年与3年的业绩解锁条件与年股权激励计划相同，授予价格也与年股权激励计划相同。两次股权激励计划授予价格与业绩考核指标的一惯性彰显管理层对企业中长期良好发展的信心。

不考虑历次股权激励的股份支付费用，参考业绩解锁条件，预计公司2-5年公司业绩分别为7.4/4./4.7/6.4亿元，-5年复合增速约为34%。

海外锂电扩产有望加速，公司拟增发23亿元扩产充分把握市场新机遇

此前公司公告拟发行股份募集资金总额不超23.2亿元，其中3.37亿元用于扩产，3.03亿元用于现有产能的升级改造，2.52亿元用于打造海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心等，将缓解未来潜在产能压力、强化海外业务布局。

在手订单饱满、海外客户订单有望逐步落地，明后年利润有望加速增长

年公司在手订单饱满，订单的平均盈利能力优于0年，预计公司年全年新签订单金额超50亿元，对应2年的盈利能力也同比提升，今明年业绩有望加速增长。海外客户LG、SK等正逐步启动设备招标，预计LG在上市融资后扩产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。

盈利预测及投资建议预计公司-3年的净利润分别为2.6/7.3/3.9亿元，复合增速为55%，对应的PE分别为78/27/4倍，维持“买入”评级。风险提示新能源汽车销量不及预期；合同无法全部履行的风险。

附录：杭可科技3年PE4倍，锂电设备板块内较具吸引力

附录2：SKOn为全球动力锂电池头部企业，年装机排名第六

SKOn为韩国主要石化公司SKI旗下子公司，专注从事动力锂电池业务，主打软包电池。年全球装机量3.GWh，市场份额4.4%，是仅次于LG、SDI的韩国第三大动力电池企业，资金实力、合同履约能力强。-年公司对SKOn的销售金额分别为0.8/./0.9亿元，占当年营业收入的比例分别为6.%/7.4%/3.7%

SKOn在波兰、中国、美国等三地设有生产基地，预计5年总产能有望超GWh，2-5年产能的复合增速达4%。

附录3：杭可科技近三年股权激励方案业绩解锁条件对比

往期报告回顾：

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锂电设备需求维持高景气；看好国内设备企业出海

全球电动化：美国电动车产业提速；中国优质锂电设备龙头受益

行业深度：全球电动车加速放量，锂电设备受益动力电池扩产！

9月新能源车企销量超预期，锂电设备大规模招标在即

锂电设备持续力推：9月电动车销量大增，LG能源重启IPO

锂电设备：单三季度订单翻倍增长，将迎新一轮招标高峰

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深度：全球锂电设备龙头，受益于新一轮锂电扩产浪潮

三季报业绩超预期；锂电设备龙头订单逐季向好

引入战投宁德时代，设德国子公司加速拓展海外市场

订单创新高；高研发投入，迈向非标平台型公司

中标宁德时代45亿元锂电设备，受益下游高景气

宁德时代完成入股；深度绑定，订单可期

宁德时代定增募资亿，锂电设备龙头受益扩产

第二季度业绩同环比提速；订单饱满，增长可期

推股权激励计划彰显信心；订单饱满，业绩快速增长

签署欧洲锂电软包整线订单，国际化持续推进

业绩略超预期，锂电设备龙头盈利能力有望持续提升

签国轩高科3.7亿元锂电设备合同，订单拐点渐显

全球锂电后段设备龙头：拐点显现，进入高增长期

与宁德时代有业务往来，期待重要客户获突破

业绩符合预期；向锂电设备整体解决方案提供商迈进

重要客户获突破；中标宁德时代4.8亿元锂电设备

业绩符合预期，费用率受汇兑损益、股权激励等影响

宁德时代4.8亿元合同解除，后续仍有望合作

中标比亚迪锂电设备金额创新高，订单加速增长

股权激励彰显信心，明后年业绩有望大幅提速！

扩产速度加快，接单与盈利能力有望逐步提升

业绩拐点显现，锂电后段设备龙头步入增长快车道

拟增发23亿元扩产锂电设备；明后年业绩将大提速

中标亿纬锂能锂电设备近5亿；今明年业绩将大提速

股权激励彰显信心，今明年业绩有望提速

再获蜂巢能源锂电设备大额订单，明年业绩将大提速

高业绩考核股权激励彰显信心，明后年业绩将大增

深度：消费锂电设备龙头，动力锂电设备即将放量

动力锂电设备订单爆发增长，中报业绩符合预期

消费锂电设备重大项目中标；动力、消费双轮驱动

业绩符合预期；产品拓展及全球化取得重大突破

业绩符合预期；接力消费，动力锂电设备将大幅增长

业绩符合预期，品类延伸、客户拓展、订单大幅增长

深度：激光锂电设备双轮驱动，动力电池业务打开成长空间

营收增长48%；合同负债、预付款及存货皆翻倍增长

中航锂电产能规划大幅上调；行业景气度持续提升

中创新航拟在广东投资亿扩产锂电，公司有望持续受益

深度：动力锂电领域激光焊接设备龙头，持续受益下游扩产

深度：汽车冲压专家，动力电池箱体打开成长空间

越南客户首款电车交付；动力电池箱体明年有望放量

业绩拐点向上，新能源汽车冲压件大幅增长

拟在上海新建产能，新能源汽车冲压件将大幅扩产

业绩符合预期；盈利向好，产能扩张业绩有望提速

深度：新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速

股权激励获股东大会通过；五因素驱动业绩提速

收购宁德东恒机械，新能源车设备、产品双轮驱动

业绩基本符合预期；预计2年业绩有望提速

在手订单饱满，研制锂电设备新品毛利率略降

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